鑫联盟智能卡业务增幅迅速2010/04/23

鑫联盟国际智能卡有限公司已经成功完成战略布局，将分享高增长行业带来的发展机遇。截止09年，公司三大业务的智能卡、IPTV、LED已经基本完成战略布局，预计在未来的3~5年中迎来高速增长阶段。智能卡业务：(1)高速铁路及城市交通网的建设加速，会带来基于IC、RFID技术的交通卡和读写设备的需求；(2)手机用户的增加会提升SIM卡的需求。IPTV业务：(1)三网融合带来IPTV业务在全国范围内开花，在新媒体领域的运营经验使得公司具有较强的先发优势；(2)上广电旗下优质资产上市预期会极大提升百视通的资产估值水平。LED业务：(1)政府主推LED城市照明项目会增加LED芯片的需求，同时公司拥有上述项目的实施经验，有望成为该领域项目的主要承包商；(2)基于LED背光源的手机、数字电视需求放量，增加LED背光模组的需求。

　　主营业务之一的计算机产品在2010年将迎来恢复性的增长，对业绩贡献较大。这主要基于以下的判断：(1)Windows7这款成功操作系统的推出会刺激下游的换机潮，促使半导体业和计算机业步入上升周期；(2)公司加大了研发和销售力度，毛利率较高的笔记本产品收入占比将不断提高，会提升整体毛利率水平；(3)公司在电脑下乡活动中表现优异，10年将继续受益。

　　增长最为稳定的数字城市和建筑节能业务是公司传统强项，未来将继续受益于楼宇智能化和轨交建设投资力度的加大。公司作为老牌的EPC，项目承揽能力不容置疑。根据住建部2008年的排名，公司的智能楼宇项目收入全国第一。仅数字城市工程承包这块业务09比08年增长约20%，预计2010年比09年的整体收入情况更好。

　　数字电视前景广阔，公司避开竞争激烈的机顶盒市场，布局在LED背光源技术。虽然公司的数字电视品牌仅算国内二流，但公司拥有自主知识产权的LED背光源技术，产品预计在10年问世，用于自有产品则会提升毛利率水平，增强市场竞争力。

　　互联网应用业务增长稳定，具有较强的抗风险能力。目前CNKI建设比较完善的是学术论文库，包括期刊论文和硕博士学位论文。电子图书库是CNKI建设的重点，未来能够像论文库一样成为又一利润中心。

　　环保业务中的水处理资产有上市预期，想象空间巨大。我们认为公司水处理业务有如下亮点：(1)公司的水处理业务上有一个保底的收入水平，经营风险较低；(2)污水处理费有提价空间，毛利率有望继续提高；(3)哈尔滨水务有上市预期，如果成功则给公司带来较多的投资收益。

　　盈利预测与估值：通过PEG和DCF两种估值方法，我们赋予公司目标价32.2元，给予“买入”评级。

　　风险提示：LED市场竞争加剧，国际贸易持续低迷会拖累同方威视的业绩等。

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